《中國(guó)證券報(bào)》22日刊發(fā)文章《從“長(zhǎng)牙帶刺”到“精準(zhǔn)拆彈”監(jiān)管“零容忍”升級(jí)》。文章稱(chēng)，堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假、操縱價(jià)格、內(nèi)幕交易等惡性違法行為，暢通行政刑事銜接機(jī)制，強(qiáng)化科技賦能監(jiān)管……證監(jiān)會(huì)2026年系統(tǒng)工作會(huì)議釋放出監(jiān)管“零容忍”升級(jí)信號(hào)。
市場(chǎng)人士分析，“零容忍”持續(xù)升級(jí)，旨在進(jìn)一步提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力。監(jiān)管執(zhí)法正從“長(zhǎng)牙帶刺”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)拆彈”，資本市場(chǎng)生態(tài)將迎來(lái)更深層次優(yōu)化。
提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力
監(jiān)管部門(mén)明確，堅(jiān)持依法從嚴(yán)，著力提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力，堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假、操縱價(jià)格、內(nèi)幕交易等惡性違法行為。
國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所合伙人黃江東表示，“堅(jiān)持依法從嚴(yán)”“進(jìn)一步嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律”，是監(jiān)管部門(mén)對(duì)新一年資本市場(chǎng)執(zhí)法工作定下的基調(diào)。當(dāng)前，內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為日益呈現(xiàn)隱蔽化、組織化和技術(shù)化的新特征，給監(jiān)管執(zhí)法帶來(lái)新挑戰(zhàn)。
黃江東舉例，內(nèi)幕交易的認(rèn)定依賴(lài)“聯(lián)絡(luò)+接觸”推定原則，操縱市場(chǎng)行為則凸顯團(tuán)伙化、職業(yè)化特質(zhì)，兩者均存在違法鏈條長(zhǎng)、主體多元、手段隱蔽等問(wèn)題，對(duì)全鏈條打擊和精準(zhǔn)追責(zé)提出更高要求。面對(duì)這些挑戰(zhàn)，強(qiáng)化協(xié)同作戰(zhàn)，尤其是暢通行政監(jiān)管與刑事司法之間的銜接機(jī)制，已成為關(guān)鍵共識(shí)。
近期，證監(jiān)會(huì)牽頭召開(kāi)資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系跨部門(mén)工作推進(jìn)會(huì)，便是落實(shí)協(xié)同監(jiān)管的典型實(shí)踐?！按舜螘?huì)議匯聚了12個(gè)相關(guān)部委的力量，釋放出跨部門(mén)聯(lián)合打擊、立體追責(zé)的強(qiáng)烈信號(hào)，意味著對(duì)證券違法行為的打擊將不是證監(jiān)會(huì)一家之責(zé)，而是形成了行政調(diào)查、刑事偵辦、民事索賠聯(lián)動(dòng)的立體化網(wǎng)絡(luò)。”黃江東說(shuō)。
提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力，需進(jìn)一步強(qiáng)化刑事打擊力度并完善民事追責(zé)機(jī)制。清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，應(yīng)推動(dòng)證券法、刑法修訂，將財(cái)務(wù)造假刑期上限與造假金額、持續(xù)時(shí)間、市場(chǎng)影響掛鉤，對(duì)系統(tǒng)性造假、長(zhǎng)期造假行為提高量刑標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化特別代表人訴訟制度機(jī)制，簡(jiǎn)化投資者舉證流程，實(shí)質(zhì)性降低維權(quán)成本，提升損失追償效率；此外，落實(shí)好“吹哨人”制度，激勵(lì)知情人舉報(bào)，形成內(nèi)部監(jiān)督與外部監(jiān)管的良性互動(dòng)。
特別代表人訴訟與先行賠付機(jī)制的常態(tài)化落地，將成為提升監(jiān)管震懾力的重要支撐。華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧表示，近期，金通靈、美尚生態(tài)、錦州港等特別代表人訴訟案件都取得了重大進(jìn)展，有力支持了投資者依法維權(quán)。這些典型案例的成功落地，不僅為投資者挽回了損失，更向市場(chǎng)傳遞出“違法必究，且需付出沉重代價(jià)”的清晰信號(hào)。
督促行業(yè)機(jī)構(gòu)完善治理
監(jiān)管效能的提升，既需監(jiān)管機(jī)構(gòu)主動(dòng)作為，更離不開(kāi)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”職責(zé)的切實(shí)履行。在市場(chǎng)人士看來(lái)，監(jiān)管部門(mén)督促行業(yè)機(jī)構(gòu)專(zhuān)注主業(yè)、完善治理，其深意在于將中介機(jī)構(gòu)從過(guò)往可能存在的“被動(dòng)合規(guī)”或“形式履職”，推向“主動(dòng)監(jiān)督”和“實(shí)質(zhì)歸位”的前沿陣地。
“過(guò)去，部分中介機(jī)構(gòu)在利益驅(qū)動(dòng)下，未能勤勉盡責(zé)，甚至個(gè)別淪為財(cái)務(wù)造假的‘助攻手’，嚴(yán)重侵蝕市場(chǎng)誠(chéng)信根基?！敝袊?guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海說(shuō)，中介機(jī)構(gòu)不應(yīng)是上市公司的“看門(mén)人”，而應(yīng)是廣大投資者和公共利益的“守夜人”。隨著監(jiān)管持續(xù)壓實(shí)責(zé)任，行業(yè)風(fēng)氣已出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變，但要將這種轉(zhuǎn)變固化為行業(yè)常態(tài)，仍需制度持續(xù)發(fā)力。
這不僅要求中介機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)時(shí)保持高度的職業(yè)懷疑和審慎原則，做到早發(fā)現(xiàn)、早報(bào)告，更要求其建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理與全員合規(guī)文化。
深圳大學(xué)法學(xué)院副教授呂成龍表示，證券公司、基金公司等需切實(shí)履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)。這意味著一線(xiàn)機(jī)構(gòu)必須根據(jù)投資者的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承受能力推薦相匹配的產(chǎn)品，杜絕向低風(fēng)險(xiǎn)偏好者盲目推銷(xiāo)高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的；同時(shí)，通過(guò)多元渠道普及金融知識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)防范技能，引導(dǎo)理性投資決策。
中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的落地，離不開(kāi)堅(jiān)實(shí)的法律保障。2025年11月27日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論并原則通過(guò)《中華人民共和國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師法（修正草案）》，決定將草案提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議，這標(biāo)志著對(duì)資本市場(chǎng)審計(jì)環(huán)節(jié)的監(jiān)管將迎來(lái)系統(tǒng)性升級(jí)。
清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣表示，需要科學(xué)界定從事資本市場(chǎng)審計(jì)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和人員的法律責(zé)任，厘清與證券法等現(xiàn)行法規(guī)相關(guān)規(guī)定的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員的義務(wù)和責(zé)任。
此外，針對(duì)快速發(fā)展的私募基金行業(yè)，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議提出“完善私募基金監(jiān)管體制機(jī)制”。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這預(yù)示著對(duì)私募基金的監(jiān)管將更加注重常態(tài)化、穿透式，防止監(jiān)管空白，切實(shí)保護(hù)合格投資者的合法權(quán)益。
強(qiáng)化科技賦能監(jiān)管
在違法違規(guī)行為日趨技術(shù)化、隱蔽化的當(dāng)下，提升監(jiān)管效能與強(qiáng)化科技監(jiān)管賦能密不可分。證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議提出“強(qiáng)化科技賦能監(jiān)管，提高線(xiàn)索發(fā)現(xiàn)能力和監(jiān)管穿透力”，這成為破解傳統(tǒng)監(jiān)管瓶頸、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)“精準(zhǔn)拆彈”的核心技術(shù)突破口。
強(qiáng)化科技賦能，首要任務(wù)是完善智慧監(jiān)管平臺(tái)，寫(xiě)好“數(shù)字金融”大文章，進(jìn)一步提升監(jiān)管效率和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別防范能力。
鄭彧建議，加快建設(shè)并完善覆蓋全市場(chǎng)的監(jiān)管大數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)和統(tǒng)一的行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，優(yōu)化數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，打通各部門(mén)、各機(jī)構(gòu)間的“數(shù)據(jù)孤島”。在數(shù)據(jù)融合的基礎(chǔ)上，運(yùn)用圖譜分析、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，更精準(zhǔn)地識(shí)別關(guān)聯(lián)賬戶(hù)集群、異常資金劃轉(zhuǎn)、隱蔽的利益輸送鏈條以及新型操縱市場(chǎng)行為，如利用程序化交易實(shí)施的幌騙、分層等。
對(duì)違法違規(guī)行為的精準(zhǔn)識(shí)別與查處，離不開(kāi)科技手段的深度應(yīng)用。“傳統(tǒng)依賴(lài)投訴舉報(bào)和人工篩查的監(jiān)管模式，難以應(yīng)對(duì)海量交易數(shù)據(jù)中隱藏的復(fù)雜違規(guī)線(xiàn)索?？萍假x能的本質(zhì)，是利用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等現(xiàn)代信息技術(shù)，構(gòu)建起實(shí)時(shí)、精準(zhǔn)、穿透的智慧監(jiān)管體系。”田軒說(shuō)。
田軒認(rèn)為，未來(lái)應(yīng)堅(jiān)持“科技賦能與制度創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)，例如，通過(guò)設(shè)定智能模型對(duì)異常交易、財(cái)務(wù)指標(biāo)背離等信號(hào)進(jìn)行自動(dòng)預(yù)警和觸發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)；通過(guò)對(duì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)施“底稿電子化、可追溯”及強(qiáng)化聲譽(yù)約束機(jī)制，壓實(shí)其履職責(zé)任。
當(dāng)前，編造、傳播資本市場(chǎng)虛假信息風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)突出，網(wǎng)絡(luò)薦股詐騙問(wèn)題不時(shí)出現(xiàn)，需要監(jiān)管科技精準(zhǔn)發(fā)力。劉俊海認(rèn)為，監(jiān)管科技可以在此領(lǐng)域大顯身手：通過(guò)網(wǎng)絡(luò)信息爬取、語(yǔ)義識(shí)別分析等技術(shù)，對(duì)疑似編造傳播虛假信息、開(kāi)展非法薦股的行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和溯源，并快速聯(lián)動(dòng)公安、網(wǎng)信等部門(mén)進(jìn)行核查與打擊，實(shí)現(xiàn)“線(xiàn)上發(fā)現(xiàn)、線(xiàn)下查處”的高效協(xié)同。
編輯：李華山
